Explosion av data förebådar disruption av cancervården

Med utgångspunkt i en plattform för kraftfull visualisering och analys av enorma mängder komplex data, har Qlucore nått ut med sin mjukvara Omics Explorer till över 200 kunder inom forskningsvärlden i ca 25 länder. Nu är siktet inställt på att med plattformen Diagnostics och dess syskonprodukt Insights, vara med och driva den växande marknaden för precisions- och kompanjonsdiagnostik, med särskilt fokus på, och skräddarsydda klassificeringsmodeller för, individanpassad behandling för olika typer av cancer. RNA-sekvenseringsmarknaden, som Diagnostics riktar sig till, väntas växa med 20% CAGR till 2024. Även om Diagnostics föregår ett bredare genomslag för precisionsbehandlingar, så bidrar Qlucore till en positiv feedbackloop mellan utvecklingen av behandlingar och förbättrade tekniska förutsättningar, som långsiktigt väntas avancera hela vårdens approach till behandling av cancer. Redan med dagens behandlingsalternativ kan rätt undergruppsbestämning av exempelvis leukemi ha en livsavgörande betydelse för enskilda patienter.

Stöd för aggressivt mål till 2026

Qlucore har som mål att nå 300 MSEK i omsättning 2026 med 40% EBIT-marginal. Med CE-godkännande för Diagnostics grundplattform och klassificeringsmodellen för ALL under mitten av 2023 räknar vi med en brant ökning av antalet labb till att nå 70-100 labb 2026/27. I takt med att bolaget adderar CE-godkända tester för Icke småcellig lungcancer (NSCLC) och bröstcancer så räknar vi med en ökning av antal test per labb till 2 500-4 000 per år. Med en intäkt på 1000 SEK per test, tillsammans med en modest ensiffrig tillväxttakt för Qlucore Omics Explorer, ger det stöd för en omsättning på 300 MSEK 2026/27. 70% av likviden från höstens noteringsemission väntas gå till utveckling och sälj vilket grovt motsvarar 20 MSEK per år kommande tre år. Sammantaget räknar vi därför med en liten vinst 2024/25 och en stark utväxling för lönsamheten därefter.

Rider på starka trender – motiverat värde 89-121 SEK

Även om Qlucore rider på flera starka trender, som exploderande tillgång till data, ökad komplexitet på datan och framväxten av individanpassade behandlingar, så är Diagnostics ännu i sin linda. Mycket är ännu osäkert vad gäller mottagande hos förväntade kunder, kostnad att växa, långsiktig prissättningskraft och certifieringar. En stabil historik av att nå ut globalt borgar dock för ledningens förmåga att exekvera. Affärsplanen rymmer en långsiktig värderingspotential väl över miljarden om bolaget realiserar vår prognos, och sina mål, till 2026. Hittills har man dock endast tecknat två kommersiella avtal för Diagnostics. Tills vi ser ytterligare kommersiella framsteg och CE-certifiering under mitten av 2023, väljer vi att riskjustera vårt motiverade värde med 30% varvid en kombination av DCF och multiplar ger stöd för ett motiverat värde på 89-121 SEK per aktie på 18-24 månaders sikt. En känslighetsanalys visar också att 1 års försening i kombination med 10% press på ersättning per test sänker vårt motiverade värde med 22%.