53% organisk tillväxt driven av Omics Explorer

Qlucore rapporterade en något förvånande stark omsättning i sitt tredje kvartal (brutet räkenskapsår maj-april) på 5,5 MSEK, med en organisk tillväxt på hela 53% jämfört med Q3 året innan. Detta drevs framförallt av ökad försäljning inom segmentet dataanalys, alltså mjukvaran Omics Explorer som hjälper över 200 kunder inom forskningsvärlden i ca 25 länder analysera och visualisera stora mängder avancerad data. Tillsammans med ökade forskningsbidrag för utvecklingen av bolagets andra vertikal, Qlucore Diagnostics, gjorde det att bolaget kunde rapportera ett positivt EBIT-resultat på 0,3 MSEK i kvartalet, vilket var högre än den rörelseförlust vi räknat med. I ljuset av tappet i omsättning på 19% förra räkenskapsåret och tillväxten på 15% första nio månaderna i år så räknar vi med en normalisering av tillväxttakten framöver. Sammantaget har vi justerat upp vår prognos för omsättningen i år med 21% och vår prognos för EBIT från -15 till -12 MSEK.

Expansion inom precisionsdiagnostik framför bolaget

Trots den starka tillväxten för Omics Explorer i Q3’21/22 så ligger utväxlingen för bolagets strategiska satsning – att vara med och driva den växande marknaden för precisions- och kompanjonsdiagnostik med skräddarsydda klassificeringsmodeller för individanpassad behandling för olika typer av cancer – fortfarande framför bolaget. Efter CE-godkännande för Diagnostics grundplattform och klassificeringsmodellen för ALL något år bort räknar vi med en ökning av antalet labb till ca 70-100 labb 2026/27. I takt med att bolaget adderar CE-godkända tester för Icke småcellig lungcancer (NSCLC) och bröstcancer så räknar vi med en ökning av antal test per labb till 2 500-4 000 per år vilket med en intäkt på 1000 SEK per test ger stöd för bolagets mål om en omsättning på 300 MSEK 2026/27 och 40% EBIT-marginal. Den planen är dock förknippad med betydande satsningar vilket förklarar varför vinsten i Q3’21/22 kan förväntas vända till röda siffror igen framöver, med en liten vinst först 2024/25 och en stark lönsamhet därefter.

Stöd för aggressivt mål till 2026

RNA-sekvenseringsmarknaden, som Diagnostics riktar sig till, väntas växa med 20% CAGR till 2024, och i februari i år satte ett forskarlag på Stanford University ett nytt Guinness världsrekord för den snabbaste DNA-sekvenseringstekniken, på bara fem timmar vilket är mer än en halvering jämfört med det tidigare rekordet på 14 timmar. Med en fortsatt förbättrad kapacitet och sjunkande kostnader för sekvensering kan efterfrågan på Qlucores tjänster också väntas öka. Även om tillväxten för Omics Explorer är uppmuntrade bedömer vi att bulken av värdet och potentialen utgörs av Diagnostics, där mycket fortfarande är osäkert vad gäller kostnad att växa, långsiktig prissättningskraft och certifieringar. Hittills har man tecknat två kommersiella avtal för Diagnostics. Sammantaget ger vår kombinerade DCF och multipelvärdering fortsatt stöd för ett motiverat värde på 89-121 SEK på 18-24 månader sikt.